随意换主业与持续蹭热点的公司根本不值得关注

文\丁彦皓-可信财商、珂芯资产

财务报表是决定股市交易很重要的一个标准，但是，仅凭财务报表的表面现象很难评判一家上市公司的真实价值，而需深层次分析企业盈利能力增长的可持续性。当前中国宏观经济最大的特征是经济持续高速增长，以致于各领域都有获利的空间，所以，短期内随意换赛道，理论上是能够在一定时间内获取该赛道的行业红利，但是，这种获利能力断然无法持续，以致于严重的影响了其价值的评估。评估一家企业股价大幅上涨的主要标准是其盈利能力能否持续稳定的增长，而非随意换赛道，获取新兴行业初期的红利，让其盈利能力短期爆发，但持续性却难以维系。

决定盈利能力持续增长的条件有三，即

1、主业所在的行业空间足够大，能够保证其盈利能力在很长一段时间内稳定增长

2、主业具有持续挖掘超额附加值的潜力，使企业具备通过提升技术升级与行业深耕来获取附加值潜力的可能性

3、长期市场迭代能够形成品牌效应与行业龙头的垄断地位，获取品牌与垄断的超额溢价

上市公司一定要盈利，这是企业能够得以生存的关键，但是，在一段时间内盈利企业的股价却不一定会大幅度的上涨，之所以产生这一悖论的前提是未来上市公司盈利能力持续增长的可能性不大，影响市场对其价值的评定。任何企业所处的行业必然面临周期的更迭，繁荣与萧条的持续更替。一但企业遇到经营瓶颈就随意抛弃主业，在与主业关联不大的领域寻求新的盈利途径的企业，无异于在新的领域创业，其获利能力持续增加存在极大的不确定性，所以，市场很难对其估值给予相应的对价。

所以，为了赚钱而随意换赛道，忽视主业的附加值与品牌价值提升的上市公司，其盈利能力的可持续性很难得到市场的认可。对于中国这个潜在全球最大的的市场体量而言，一般赛道都有提升附加值潜力的可能性。但是，如果一家企业一旦主业发展受阻，就随意对其搁置，而试图在新的赛道寻求新的盈利途径，错过了挖掘原有主业盈利附加值的机会，在新的赛道又要重新开始创业，必然要面临新的完全竞争博弈，很难获取行业格局形成之后的垄断利润与品牌溢价，其盈利能力无法持续提升，自然市场无法对其给予溢价估值。

对于一个随意换跑道，各业务间未有协同的多元化经营企业而言，出现这一现象的本质是其企业的基因存在缺陷，价值观不正，管理层经营逻辑的扭曲与逆商太低，眼界过短。无能力克服主业成长所面临的现实困境，也无意愿获取行业深耕的超额附加值，只是为了短期的赚钱而赚钱。但是，这种盈利能力必然会随着外部环境的变化而变化，断然不可持续。企业经营必然会持续面临各种不利因素的冲击，绝对不可一帆风顺，而一家企业能够基业长青，且能够抵抗住各种危机冲击的关键因素是其获取行业附加值的能力较强与市场的品牌认知度较高。

投资最恐惧的是所投资本归零，即上市公司盈利能力大幅下滑与违章操作而被监管机构强行退市，确保盈利能力能够得到保障的前提是其能够持续坚守主业，寻求主业的超额附加值与品牌溢价。而非持续换赛道，通过小聪明，获取不同赛道的微博行业红利，而忽视了培育企业主业盈利能力的稳定性。尤其上市公司抛弃主业，通过资本运作途径获取资金而专业做投资的企业更应该警惕。在当前中国经济依然高速发展，但是，发展速度在日益下降与产业转型升级步伐加快的背景下，对于非以投资作为主业而盲目转型做投资的上市公司而言，其在投资领域的认知力远不及以投资作为主业的企业。

虽然借助时代的大潮能够短期获利，但是，这种获利必然不可持续与无法应对所面临的各类风险冲击，自然严重影响其价值的高低，甚至破产退出。尤其这类企业的转型也不够彻底，既不对曾经的主业进行完全的割舍，又要试图在新的赛道寻找收益。两者之间有没有协同性，无形中提升了企业的运营成本与文化价值体系紊乱，最终两者都必然丧失竞争力。对于一家企业，必须清晰的定位自身的主业，且持续对其深耕，而与其他行业保持距离，对其他行业的红利诱惑持认可，但不盲从的态度。不能一看到其他行业有获利的空间，就趋之若鹜，盲目的冲进去。最终既定主业的精力分散与新进行业经验与积淀不足的现实导致其不但会对自身的主业坚守定力不足，无法获得行业深耕的超额附加值，最终影响企业的估值。

企业主业定力不足是经济高速发展阶段所有企业所面临最大的陷阱，猴子扳玉米，总想跟风，追大流，获取新兴行业的红利，而忽视对原有主业的深耕，错失获取超额附加值的机会。一旦经济发展降速，时代红利退化，各企业的盈利能力取决于行业深耕的超额附加值时，多元化企业的副作用即刻突显，尤其是高杠杆或者重资产的企业，甚至存在瞬间归零的可能性。

另外，上市公司要想客观公允的得到市场对其既定价值认同的唯一条件就是深耕主业，获取盈利能力的稳定且持续的提升，而非持续蹭热点，炒概念。当前A股依然处于市场完善的过程中，散户对投资本质的认可度较低，非理性羊群效应此起彼伏，所以，热点与概念能够忽悠市场资金，尤其是散户的追捧，推高股价。部分上市公司也掐准了市场的这一特征，所以，逢热点必蹭，试图以蹭热点与炒概念来推动股价的上涨，顺带收割财富。这属于低级的忽悠，是不诚实的表现，短期内或许能够推动股价上涨，长期必然会引起市场的反感与对其不诚实行为折现。

一家企业的基因与文化取决于管理层，尤其实际控制人的个性与德修，通常企业的文化形成只有一次，一旦文化形成之后，除了破产之外，革命性改变的概率极低，因为要想改变企业文化，必然要让实际控制人与管理层全面退出，但这几乎不可能。尤其在注册制机制下，借壳上市的概率也大幅度的降低，所以，企业涅槃再生的机率极低。伟大的企业永远伟大，落魄的企业永远落魄，已呈A股的定数。一家企业能够获得市场认可的前提是需要多年对其主业的坚守，持续提升竞争力与获取品牌价值，而非一旦遇到发展瓶颈就换赛道，试图寻求新的行业红利，这类企业断然无法持久。

另外，以非主业上市的企业不要轻易将自身的主业转移至投资领域，不但不擅长而无法掌控外，而且是将自身原有的主业漠视，使其丧失竞争力，得不偿失。最近几年被市场所尊重的企业都是多年坚守主业，成为行业龙头，已形成市场品牌效应与能够获得垄断利润的企业。而为了盈利而持续换赛道的企业都碌碌无为，不被市场认可，甚至销声匿迹。当前在A股伟大公司的特征之一是凡是过去抛弃主业从事房地产开发的企业现在都半死不活的，凡是将主业与房地产并行的企业，都碌碌无为，而自始至终都没涉及房地产的企业都成了伟大的公司，诸如华为、福耀玻璃以及恒瑞医药等。

可信财商-所有评论都要对投资有所帮助！

作者简介：

丁彦皓?博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。