11月27日，五六财经微信社群直播栏目——《五六有约·大咖访谈》第21期正式上线：“STO落地：如何成功融资？”。
        针对这个话题，STO联盟联合发起人，WM生态体系公司CEO杨永强先生做客五六财经，为大家带来他的视角、思考和判断。
       在本次访谈中，杨老师分享了关于STO的独家学习资料，有兴趣的用户可以在五六财经微信公众号后台留言获取。        五六财经趁热打铁，整理排版社群直播精华内容，第21期大咖访谈文章正式上线，话不多说，直接看精彩Q&A！        张之浩：STO就是合法版的1C0，都是区块链融资手段，STO的优劣势是什么？
       杨永强：我们知道STO就是st offering的过程，所以可以理解是一个st通过公开发行和非公开发行融资的手段，既然是融资手段，它的核心功能，第一是融资，第二是提高项目资产的流动性，第三的是保证前面的投资人，或者是原股东的退出渠道，这是三点最基本的功能。
       关于STO的优势，首先就是所有的STO发行的security token都是以实际的资产或者权益作为价值支撑的，基本表现有三点，要么是利益利润，要么是资产，要么是现金流。操作的形态，可分为五大类资产。第二，就是STO的优势在于快速清算，交易就是清算，同时实现合规性，就是KYC和AML。         第三个就是我们常见的权益能分割为原子单位，可以无限的小。第四点。为什么叫风险投资民主化呢？我们认为token作为一个数字化的令牌技术，所有的投资会更加的民主，决策会更加的多元。        第五，就是我们看到，在我们的标准化协议下，可以让不同质的资产能互通流通，提高资产的互通性，现在标准化发行协议有st20也有src20，还有DS协议等多种形式，这些的发行协议我们都非常熟悉，各位有任何问题可以随时交流。第六个就是最重要的，提高流动性和增加市场的深度，可以使得渠道不断加强。流动性目的是不用担心赎回问题，所以这是STO非常大的优势之一。        第七是降低监管风险。第八是能够降低资产的流通成本。第九是受到SEC监管，合法安全。第十个是24小时全球流通。
 
       张之浩：您曾经提到，STO未来可期，将成为第五种融资手段，如何理解？
       杨永强：我们都知道现实社会有强大的金融行业，你们知道有证券有银行有保险和信托，然后有各种各样的金融服务公司。有在这几年互联网金融包括金融科技发展很快。传统的各种融资办法呢，是解决这个资金端和资产端的快速交易和匹配问题。我一直在思考STO有没有可能成为第五种融资手段。
       我认为答案是肯定的，我们把前四种融资手段统称为古典金融。STO的融资称之为现代金融。金融的本质呢，是市场资源的有效配置是市场要素的快速匹配。金融所交易的主要要素之一，资金。基于它的成本结构，基于他的风险系数，基于他的市场逻辑，然后调配着整个市场资源。
       STO是security token发行过程是开始，不是结果。作为证券发行的方式，我们看其适用的规则是现在已知的企业有一定程度的创新的。我们要理解STO更重要，也需要理解ST和UT。所以第五种融资方式，我认为，ST对证券和交易的价值，对产品服务和商业模式的价值，是非常非常的巨大的。所以第五种融资方式，我们认为ST和UT正在革新整个投资的产品结构、方式、组成，这里边有无穷无尽的探索和创新。
       所以简单来说，这个基于区块链技术和区块链思维，创新金融和证券行业正在发生着天翻覆地的革命性的变化。从这个性质上来说，我们知道STO的对象可以分为股权、债权或者权益。从可服务的资产类型上可以分为五大类，股权类资产、债权类资产、不动产、IP和权益类的资产。
       作为第五种融资方式，我认为大家核心要记住两句话特别特别重要的两句话。融资是为了让融资的成本更低，效率更高，才有生产力生命力。提高流动性是资产交易和要素配置的天然需求。保障退出渠道是所有投资和原始股东的天生的需求，这些都是刚性需求。
       在数字化一切的今天。在我们的各类商业模型建立在数学共识和模型化算法基础之上的今天。核心两点价值重构产品和服务升级商业模式是有巨大的商业价值。深刻理解这两句话对于我们理解，第五种融资方式特别有帮助，各位有任何问题都可以提给我。
 
       张之浩：五六财经已经做过报道，STO在中国是不合法的，那么目前世界上，哪个国家STO是合法的？而企业真正能够通过STO获得融资的国家又是哪几个？
      杨永强：现在整个STO豁免条例走在最前面的是美国。同时在英国、瑞士、新加坡、澳大利亚，包括中国香港的规定都比较有代表性。据我所知，有很多中小国家在合法性保护上，包括让STO获得融资的制度创新上走得都非常靠前。从中长期来看，将来会有更多国家支持STO合法。
 
      张之浩：目前看，美国是STO大本营，目前有多少STO项目通过了美国SEC的审批？
      杨永强：据我们统计已经有超过30个项目通过了美国sec在注册前的基本信息的登记，尤其是基于Reg D和Reg S表格递交申请的已经超过30个。在美国STO可分两类，我认为一个叫公开发行一个叫非公开发行。我在一个文件里边有关于美国STO主要的流程、工作内容，包括融资效果和服务内容都做了一个详细的说明，大家可以参考。
 
      张之浩：tZERO是早期的STO项目，最近Rapidash也通过了美国SEC审批成功STO，那么美国STO流程主要有哪些？哪个环节是难点？
      杨永强：tZERO是一个比较有意思的项目，我们和它有很紧密的合作，作为交易所的代表公司之一，tZERO前期的融资1.34亿美元。美国STO，一共分四种类型，从我们现在的豁免条例来看，分别为Reg A  ，Reg D ，Reg A+ ，Reg CF。这每一个流程的主要环节和难点是不太一样的。
      对于Reg D大家记住几个要点就可以，第一需要针对合格投资人。第二需要填写表格，FORMD主要填写证券发行者的基本信息，管理层基本信息和联系方式，然后住址的相关信息和发行的详细细节。然后有一年锁定期和最多两千个投资人。第三，锁定期结束之后就在合格投资者之间进行交易。第四，大家可以理解，Reg D就是一个私募股权融资的法规。        另外在Reg D，也有504、506不同的条例规定。针对不同的条例规定，关于融资上限，是不是可以公开宣传，包括对投资人是不是要做合格要求，以及填写的表格类型都统一FORMD，所有都需要经过那个限售。对于各州的立法，这个504是不优先于各州立法的，但是对506b和506c，Reg D都是优先于各州的立法的。        对于Reg S，大家也记住这四句话就行，第一针对海外投资人。第二针对美国企业。第三投资人没有限制，不需要做SEC的审批。第四可以发行股票或者债券都行。         Reg A+也是四句话，第一两层发行方式，一层两千万美元，另外一层五千万美元，对每个投资人有最高额度的限制，需要提供两年的财务报表。第三呢，需要较大的融资成本，主要在法务和审计和合规和辅导上面。第四个投资人限定的是十八岁以上。        第四种就是Reg CF，最快最便宜，公司在12个月以内，公司必须是美国实体，融资金额不超过100万美元。         从以上所看的最大的难点在于合规性，在于融资，在于筛选出优质资产匹配合格投资人这三点。
 
       张之浩：能否举一个实际的例子，目前已经有的STO项目融资规模大概是多少？跟传统融资手段比，是什么样的量级？
       杨永强：最大的应该是telegram，申请融资是15亿美金，最后通过反洗钱审查，合格的融资额度是8亿美元。tZERO计划融资2.5亿美金，最后完成融资额度是1.34亿美金。跟传统融资手段比，两级取决于项目本身。
       从现在到未来两年内，创新融资方式有与创新性稀缺性和新鲜感，使得融资的额度会相对传统会更大，我认为这个大的倍数在二到四倍左右。也就意味着说同样的公司用这种创新融资方式公司的估值会大二到四倍左右。
 
       张之浩：我们今天的话题是如何通过STO成功获得融资，除了要符合SEC的监管，对于需要融资的项目方本身的要求是什么？对于STO代币投资人的要求又是什么？
      杨永强：项目方，我认为有四点。要么资产规模越大越好。要么现金流越大越好。要么盈利性越强越好。要么团队的背景和能力越牛越好。
      我们在做的项目平台叫SEVS，对于现金流五千万美元以上，净资产在一千美元以上或者团队POWER强大独特的公司。主要就从融资流动性、交易效率和保障退出上提供全球化的服务。
      美国一般证券对投资人的合规性要求是年收入二十万美金以上或家庭金融资产在一百万美金以上。但是融资方式不同，对投资的要求也不尽相同，主要取决于融资方式。当然我们现在看到的豁免条例，是基于过去的规定未来可能还会有比较大的创新，我觉得在未来。在线资金方和资产方都有巨大的创新的机会这方面我多说几点。
      我觉得ST和STO的未来在几个方面会有非常独特性的创新。主要集中在四个方面，我认为未来一定会有更加完备的信息披露制度，从而创新的形成独立财经媒体人的生态体系。第二，会有更加完善的投资人保障制度，还有大量的投资人保护的交易工具和功能模块产品，从而会形成基金行业形成独立基金人的生态体系。第三，会有更为高效的基于价值的交易制度，创新教育制度，未来会形成独立的投行家生态体系。第四，会有更为全面的增值服务体系会形成独立金融家生态体系。
 
      张之浩：哪一类企业比较适合STO，或者说在目前阶段下更容易通过STO？
      杨永强：现在分为两大类：1是STO的基础设施或生态体系服务机构。2是五大类优质低流动性的资产。第一类分为十八种类型：        第二类的分为五大类，这种整体的特点是优质的低流动性的资产，容易标准化和模型化的资产。分别为股权类资产，债权类资产，不动产，IP类资产和权益类资产五大类。现在这个阶段。第一类最容易通过我们看到已经通过的，有项目方，有发行平台，有数字投行，有交易所有等等。
 
       张之浩：如果以中国初创企业为例，能否去美国通过STO获得融资？如何操作？
       杨永强：中国企业是可以通过STO获得融资的。按照美国现在四种的豁免条例，按照它的法律规定，中国企业或者中国企业的拥有者可以通过按照符合美国法律的结构公司来通过STO融资。如果是中国初创企业，那就取决于他对初创企业给予投资人的认可性。
       所以刚才主持人这问题可以这么来回答，所有的中国企业都是可以通过美国STO的注册的，能不能获得融资主要取决于企业的基本面和融资的基本条件，以及对于流动性和投资退出渠道的保障两个方面。
       我给大家分享的第八个类别的文件里面有涉及到三种类型，二十多种不同的设计ST和UT，进而使得通过STO获得融资的方法，大家有机会也可以参考一下。
       如何操作？第一取决于法律结构操作，第二取决于融资路演操作。法律结构呢，是按照美国的豁免条例注册完成即可。融资操作呢，核心要取决于公司的基本面，如果是资产规模大的应该按资产规模大的去设置它的ST。如果是现金流好的，应该按照他的现金流分红或者现金流等去设计。如果是针对盈利好的，应该更多通过它的股权权益去设计ST来融资。如果是初创企业，那更多要从企业的愿景和团队的POWER入手入设计。
       三种方式主要基于：第一行业划分。第二业务类型划分。第三设计ST产品以及STO融资方式划分。二十多种不同的方法，大家可供参考我们在这个方面在更加全面滴更加深入的积累，各类案例和各类操作方法。